来自 财经新闻 2019-09-23 15:08 的文章
当前位置: 小鱼儿玄机二站 > 财经新闻 > 正文

恒逸石化,推进一体化产业链布局

维持增持评级,我们维持2017/2018/2019年EPS分别为1.06/1.38/1.52元。维持目标价31.19元,增持。

事件描述

    公司发行股份收购聚酯长丝资产,聚酯产能扩大144.5万吨。公司拟发行股份收购控股股东所持嘉兴逸鹏,太仓逸枫100%股权,同时收购双兔新材料100%股权。逸鹏,逸枫,双兔分别作价13.3亿元,10.6亿元,18.0亿元;发行价格16.71元,数量2.51亿股。同时,公司控股股东恒逸集团承诺逸鹏及逸枫2018,2019,2020年合计净利润分别不低于2.28亿元,2.56亿元,2.6亿元。公司通过收购集团产能及双兔新材料扩大聚酯产能,实现PX-PTA-涤纶产业链,锦纶产业链及炼油全产业链布局。

    1)近日公司发布公告,拟以非公开发行股份的方式购买其控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权,并购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权。经初步协商,嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料100%股权的作价分别确定为13.3、10.6和18.02亿元。2)公司拟通过子公司恒逸有限对外投资设立子公司恒逸热电及恒逸新材料,分别用于新建热电联产项目和智能化环保功能性纤维项目。3)公司发布“2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行”公告,本次发行基础规模为5亿元,可超额配售不超过10亿元。

    公司募集配套融资,进行产能升级改造。公司拟以询价方式定增募集配套资金30亿元,用于逸鹏50万吨差别化功能纤维提升改造项目,智能化升级改造项目,差别化纤维节能降耗提升改造项目及逸枫的年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。项目实施后,将有助于聚酯产能降低成本,进一步增强竞争优势和抗风险能力。

    事件评论

    全产业链抗周期波动风险能力更强。2017年末公司具备612万吨PTA权益产能,聚酯权益产能183.5万吨,己内酰胺权益产能15万吨。同时公司文莱炼化项目一期建成后产成品包括48万吨纯苯、150万吨PX及汽柴煤成品油。此次收购完成后,公司下游聚酯产能进一步增加,市场话语权增强更有助于公司抵御周期波动带来的业绩下滑风险。

    购入多条聚酯产线,巩固下游竞争优势。公司目前拥有聚酯纤维权益产能183.5万吨/年,若本次收购顺利完成,公司聚酯纤维权益产能将再增144.5万吨/年,产能扩充近一倍。此次发行股份购买资产的股份发行价格为16.71元/股,初步测算本次发行重组发行数量约为2.51亿股,占发行后上市公司总股本的13.21%。此外公司拟非公开发行股份募集资金不超过30亿元,主要用于嘉兴逸鹏和太仓逸枫的差别化功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。目前全球经济依旧处于逐步回暖中,对纺织业景气提升具有持续促进作用,公司此次欲扩充聚酯产能有望充分受益。

    风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

    积极对外投资,助力核心业务做大做强。公司子公司恒逸有限拟与海宁市尖山新区开发有限公司设立合资公司恒逸热电,注册资本为2亿元;并另设一家全资子公司恒逸新材料,注册资本为10亿元。此次对外投资有利于公司聚酯纤维产业升级,并进一步增强公司的盈利能力和抗风险能力。其中,恒逸新材料将为智能化环保功能性纤维项目的实施主体,这也意味着公司在产品高端化、差别化、智能化的道路上再进一步,优化公司产品结构,同时提高产品附加值及市场竞争力。

    维持“买入”评级。暂不考虑本次公告所涉业务变化,假设炼化项目2019年贡献半年利润,预计公司2018-2019年EPS分别为1.50和2.29元,对应当前股价PE分别为17.30和11.35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.化纤景气不及预期;

    2.大炼化建设进度不及预期。

本文由小鱼儿玄机二站发布于财经新闻,转载请注明出处:恒逸石化,推进一体化产业链布局

关键词: