来自 股票基金 2019-09-02 12:16 的文章
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前瞻对市集影响非常小,现在货币政策立异值得

  中证网讯 央行[微博]从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。比较前的市场预期,大成基金[微博]认为,这次定向降准的力度更大。据估算,农村商业银行存款7万亿,合作社1.5万亿的规模,此次释放的超储规模在1475亿左右,定向宽松力度仍然超出预期。在 “中性”的货币政策之下,央行可能会加大加快长期流动性的定向投放。对县域银行和合作银行适当降低存款准备金率正是货币政策定向发力的开端。 当前货币政策之所以选择定向发力,而不是“水漫金山”式的全面宽松,一方面是因为降准降息无法控制资金流向,并会带来融资刚性部门杠杆率的进一步攀升,另一方面是因为当前货币市场利率不算太高,实体经济相关利率或者相当稳定,或者没有明显攀升。货币定向宽松已开始,主要目标是支持经济薄弱环节,促进结构调整。

支持“三农”发展,落实国务院常务会议精神,央行启动定向降准。近日,中国人民银行宣布,决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

  大成基金表示,定向降准支持农业发展只是一个开始,全面的降准在二季度执行可能性较大。原因在于长期内外汇流入将逐渐减少,央行此前为了维持人民币汇率在区间内波动而被动投放的力度下降,再加上人民币汇率波动幅度扩大,整体上央行干预的力度减弱,需要靠主动货币投放来达到M2不至于大幅下降的目的。目前看到的宏观经济走势非常疲软,我们持续跟踪的中观高频扩散指数维持在低位,在通胀尚未起来的背景下,央行有能力也有必要降准以扩大货币乘数来释放流动性。

对市场影响不大

  大成基金还认为,未来货币政策创新值得关注,不排除针对重要基建、小微企业相关银行定向下调准备金率的可能。有助于改善相关领域的投融资关系,降低社会融资成本。

大概估算,此次对相关金融机构存款准备金率的下调,能够释放流动性超过1000亿元,释放出的资金规模总量并不多。

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交通银行首席经济学家连平表示,农商行和农合行的整体负债规模初步估算为5万亿人民币,但是在计算降准能释放的流动性时,一是要扣除负债中同业存款的部分,因为这部分不上缴存款准备金;二是要扣除县域以外的农商行和农合行的存款部分,因为县域以外的地市级银行存款规模要比县域的银行大很多。分别计算2%和0.5%的下调幅度,实际上此次定向的降准对市场流动性的影响大概也就在几百亿左右。连平认为,此次定向降准对市场的影响可以忽略不计。

稳健总基调未变

这次调整后,县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率,其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为,“此举可视为‘定向降准’,不属于货币政策的全面放松。”

央行新闻发言人昨天表示,此次对相关县域农村金融机构下调准备金率是加强金融对“三农”发展的支持,引导加大涉农资金投放的结构性调整举措,不意味稳健货币政策取向的改变,在稳健货币政策取向下,不会影响银行体系总体流动性。下一步,人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

■预测全面降准可能性小

有专家指出,目前仍不具备全面降低金融机构存款准备金率的条件。一方面,经济增速仍在合理区间内,就业水平依然保持平稳;另一方面,我国银行间利率水平仍保持低位,新增外汇占款仍未见明显减少,整体流动性充裕。

央行公布最新数据显示,3月份外汇占款增加1892亿元,较2月增近610亿元,超出此前机构的预期。此外,央行昨天仍然利用正回购的方式在公开市场上回收着流动性。据央行公布的信息显示,央行昨日进行了28天期1000亿元的正回购操作,中标利率为4%。

“外汇占款处于高位意味着短期内全面降准的概率在下降。”国信证券宏观分析师钟正生认为,当前货币政策全面宽松的基础并不存在。

定向微调力度加大

专家指出,此次定向降准意味着央行货币政策“定向微调”的开始,未来将更加关注结构调整,定向力度也将有所加大。

“此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性,可见央行是在秉持结构优化的原则。”钟正生指出。

国家信息中心预测部副研究员张茉楠看来,央行的货币政策定向微调的特点日渐明显。“未来的定向政策还可能实施定向‘点贷’支持实体经济。创新金融工具和手段,针对战略性新兴产业、先进制造业、生产性服务业、小微企业等重点领域实施定向宽松和结构性信贷政策,并切实降低节节攀升的实体融资成本。”张茉楠预测。

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