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一季度业绩超预期,有机硅行当持续高景气

技改并线开工顺利,公司业绩迎来拐点:公司于2017年三季度开始停产并线,新生产线已经于2017年10月底试车,并在年底顺利满产,现有有机硅单体产能34万吨。一季度公司生产线除过年期间,基本保持高负荷开工,产销量达到新高度。

业绩简评

    有机硅价格五连涨持续高景气,供需格局紧张:随着2017年底新安+合盛新产能顺利投放,有机硅行业2018年全年无新增产能。整个一季度全行业开工率逐步上行,目前已达开工瓶颈。我们预计2018年有机硅行业需求保持稳定的10%增长速度,供需紧张格局进一步加剧。随

    公司发布一季度业绩,2018年第一季度实现营收26.6亿元,同比增长43.72%;归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增加300.51%至332.55%;扣非净利润2.54亿元,同比增加364.44%。一季度业绩同比大幅增加主要原因是公司主营产品有机硅、草甘膦价格同比提高,去年技术改造后产销同比也有所增加导致的。

    海外需求持续超预期,欧美经济复苏叠加新兴发展国家需求旺盛:,2018年DMC价格已上调5次,累计涨幅达2500元/吨。2017年出口增加70%,18年2月出口同比增加83.3%,环比增加4.5%,1、2月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。

    经营分析

    下游价格传导有阻力,预计未来价格在高位波动:目前有机硅价格已达十年新高,价格向下传导有压力。我们预测由于供给关系紧张,未来有机硅价格会在高位徘徊,公司保持较高盈利水平。

    技改并线开工顺利,业绩同比环比显著增长:公司于2017年三季度开始停产并线,新生产线已经于2017年10月底试车,并在年底顺利满产,现有有机硅单体产能34万吨。一季度公司生产线保持高负荷开工,生产营销达到量价齐升。

    投资建议

    行业集中度提升,供需格局紧张:随着2017年底新安+合盛新产能顺利投放后,有机硅行业至2019年中无新增产能。随着下游需求的领域不断拓展,目前供不应求的格局持续加剧。一季度有机硅行业开工率逐步上行,从75%涨到95%,已达倒开工瓶颈。我们预计2018年有机硅行业需求保持稳定的10%增长速度,供需紧张格局进一步加剧。

    因为产品价格连续上涨,我们上调公司盈利预测,2018~2020年利润为10.1亿元、11.0亿元和13.2亿元(此前为7.8亿元、8.4亿元和11.6亿元)EPS分别为1.43元、1.56元、1.87元,对应PE分别为9.8/9.0/7.5倍。

    印度、韩国和欧美需求旺盛,出口大幅增加:2018年DMC价格已上调5次,累计涨幅达2500元/吨。2017年出口增加70%,18年2月出口同比增加83.3%,环比增加4.5%,1、2月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。n关注五月环保核查,预计未来价格持续走强:目前有机硅价格已达十年新高,价格向下传导有压力。我们预测由于供给关系紧张,五月环保加山东上合峰会影响,未来有机硅价格可能会再创新高,公司保持较高盈利水平。

    风险提示

    投资建议

    有机硅下游基建、地产行业需求骤减,影响公司盈利;

    我们预计2018~2020年利润为10.1亿元、11.0亿元和13.2亿元,EPS分别为1.43元、1.56元、1.87元,对应PE分别为10.6/9.8/8.1倍。

    下游企业价格传导不顺畅,影响行业格局;

    风险提示

    有机硅出口下降,出口目的地大幅提高征收关税比例。

    有机硅下游基建、地产行业需求骤减,影响公司盈利;n下游企业价格传导不顺畅,影响行业格局;

    有机硅出口下降,出口目的地大幅提高征收关税比例。

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